2019财年行政费用达7.94亿美金,占营收的32

2019年1月22日，新东方（NYSE:EDU）公布了2019财年二季度销售业绩。

结果报告显示，今天营收5.97亿美金，同比增加27.8%。汇报预估，下一季度（截止到2019年2月28日）营收7.699亿美金至7.932亿美元，同比增加25%~28%。2019年Q2，亏损2634万美金，而2018财年Q2纯利润为776万美金（注：新东方财年从六一儿童节逐渐，易记）。

但因营收比预估高2000万美金，股票价格发生一拨增涨。足见美国华尔街对营收增长速度的关注水平超出纯利润。

对新东方的身体状况，俞敏洪远比美国华尔街心里有数。财务报告后、春节前，俞敏洪连射五封内部邮件，公布自任三化工作中工作组小组长，在2019自然年及2020财年（即2019年1月1日至2020年5月31日）明显推动三化，要洗心革面、迷途知返、理清业务流程构思，调节组织架构，更改权益布局，促进观念转型。

电子邮件没讲什么是三化，发觉原先2010年俞敏洪就指出了三化规范化、专业化、信息化管理。那时候他还说遗憾我提的太迟了，不想起2019年还收走到比较满意的結果。

老樹嫩芽、提高强悍

2006年9月7日，在纽约证券交易所完成发售。2006财年营收7.7亿RMB，按当初的费率不上1亿美金，同比增长率不上20%。

取得成功发售后，新东方声威大振。2007财年、2008财年营收同比增长率各自做到36%和52%。

但新东方发售也鼓励了一大批淘金者，朗阁雅思、新航道（原新东方胡敏创立）、巨人学校（原新东方江博任校领导）等知名品牌分离了学生和杰出老师。不了橱柜台面的游击队员也是不可胜计，仅北京市每一年破产倒闭的英语培训班就会有两三百家，有真赔本干不起来的，捞一把就撤、明年换一个字体大小再去捞的也比比皆是。

大浪淘沙以后，领域纪律明显改善，远程教育又掘起了。虽然处于萌发情况，文化教育业内及投资者相对高度看中在线教育的将来。

转过头来看，大家虚高了远程教育对实体课堂教学的冲击性。

2015财年Q1（截止到2014年8月31日），新东方申请注册学员88.8万，院校711所；2019年Q1，申请注册学员和院校数各自为173.5万和1100所。

在互联网技术尤其是移动互联影响下，新东方线下教育经营规模不但沒有衰老，反倒展现年平均25%的提高（按申请注册学员总数）。

某些知名品牌乃至关闭所有线下推广课堂教学Allin线上，新东方却趁势提升线下推广资金投入，院校及学习中心数持续增长：从2015财年Q1的711所去2019财年Q2的1125所，均值一个季度提升23所。

但是每所教育培训机构的收益却提高迟缓。2015财年Q1校均一季度收益55.4万，2019财年Q1为78.2万，年平均提高9%。

能够看见，各财年校均收益最高值出現在投资理财产品17亿美金，存定期9457万美金。可以说新东方吃香的喝辣的，彻底沒有流动资金工作压力。

净利润率趋薄，销售市场费用操纵优良

新东方关键费用是老师薪资、教室里房租和教材内容成本费，2010财年以前净利润率维持在62%一线。2014财年降至60%、2015财年降到58%、2018财年降至56%、2019财年H1降到54%。换句话说新东方无法将人工成本和房租增涨所有转嫁学生。

每一年财年间行政费用与营收同比增加，沒有展现规模效益但凑合说得过去。2018财年行政费用达7.94亿美金，占营收的32.5%！

近期4个季财报，新东方行政费用均在2亿美金以上。2019财年Q2为2.36亿美元。

虽然新东方把产品研发费用归于行政费用，但每一个工作日内近2500万RMB的行政费用真心实意不低。

同行好末（NYSE:TAL）2018财年营收17.15亿美金，行政费用3.86亿美元，等同于营收的22.5%。在截止到2018年11月30日的季财报中，好末营收已等同于新东方的98.2%，行政费用仅为新东方的62.0%。

每到好末经营利润7100万美金。按全新收盘价格，好末、新东方总市值各自为180亿美金和123亿美元，好末领跑46.3%。

携程市值与新东方在同一数量级，在互联网技术圈算不上小肚鸡肠。与携程网比照是多少能表明新东方行政费用较高：

2018年9个月，携程网营收235亿，行政费用20.2亿，等同于营收的8.58%。2018年截止到11月30日的9个月，新东方营收、行政费用各自为21.6亿美金和7.13亿美元，行政费用等同于营收的33%。

新东方收益是携程网的六成，行政费用是携程的2.3倍！

最后，2019财年Q2亏损达2634.1万美金，这也是新东方发售12年以来第二次发生一季度亏本。

俞敏洪在电子邮件里说：大家如今有一些管理人员，工作能力不强还不拼搏，墨守陈规安于现状，工作上班迟到，乃至没有在工作中当场发生，基层调研基本上不做。有的组织毛利率很低，耗费非常大，不考虑到怎样提高工作效率，还机构管理人员出国留学一年两趟。这就是不容易过生活。

新东方仍是出色的民办学校组织，俞敏洪人也非常好，但不当管理方法是他的弱点并已变成新东方的短板。

竞争者营收经营规模无穷大，营运能力已超过新东方，俞敏洪的紧迫感从没如此深沉。

新东方企业年会职工调侃说找一个院校示范点，旅游胜地优先选择，休闲度假都无需再自身掏钱，说的也是不容易过生活。一个续班十个通道，客户不知道该往哪走，哪儿交费才可以报考取得成功。父母报考五个学科，有五个助课跟随，信息收集五遍父母要油炸锅。体现的是三化不过关。但搞了十年或是今日这一模样，怪谁？

是俞敏洪管理水平不好或是中高层太刁顽？它用60万奖赏调侃职工的动因是绕开中高层、动员群众革立即上级领导的命！

党的群众路线很强劲，但应用难度系数很高。