2019年Q1营收241亿,同比增加15

中国北京时间2019年5月17日晨，百度公布了2019年Q1没经财务审计财务报告。结果报告显示，2019年Q1营收241亿，同比增加15.4%。匪夷所思的是百度Q1发生9.36亿运营亏本，而2018年Q1经营利润达到45.7亿。

在股票大盘动荡不安、中概股普跌的情况下，金融市场对蓝筹股票百度发售至今的第一个一季度亏本反映明显，财务报告公布后维持在60%以上。伴随着其他业务流程提高，毛利润率波动下降。但直到2018Q3，整体毛利润率仍达50%。

2018年Q4，毛利润率跌到43%，2019年Q1进一步跌至38%。毛利润率2个一季度掉了12个点是发生运营亏本的直接原因。

导致百度毛利润率降低的直接要素是具体内容成本疯涨。

2017年Q4，毛利润率为51%，具体内容成本38亿，占营收的15.9%。2018年Q4，内容成本73亿，占营收的27%，毛利润率降到43%。具体内容成本占营收的占比增强了11个点，其他成本拼了命压，但毛利润率或是跌了8个点。

2019年Q1，具体内容成本62亿占营收的占比下降1.5个点至25.5%，但其他成本压抑感不了地反跳，结论毛利润率又降5个点。

具体内容成本疯涨的根本原因在爱奇艺。以2018年Q4为例子，百度、爱奇艺具体内容成本各自为73亿、65亿，爱奇艺具体内容成本等同于百度的89%。

爱奇艺在百度营收中的权重值仍在持续增长。2018年Q1，爱奇艺营收48.6亿，等同于百度的23%；2019年Q1，爱奇艺70亿营收已经是百度的29%，一年涨了6个点。

对百度来讲，爱奇艺不但产生量的提高，更产生质的转变。从纯粹依靠互联网技术线上推广到获得vip会员升值附加费。截止到2019年3月31日，爱奇艺付钱客户较2018年末环比增长940万，做到9680万，2020年破亿的概率巨大。

2019年2月23日，虎嗅《百度刮风》觉得：百度在互联网技术线上推广这方面吊顶天花板下的时光将要变成以往，百度要刮风了。

本文还推测百度已经逐渐更改固定收入单一的状况，2019年广告宣传收益占有率大概率降到80%下列。2019年Q1，百度广告宣传收益占有率果真降到73%。

营收所有来源于会费的奈飞（Netflix）全新总市值达1550亿美金，比如今的百度高1102亿美金！单单从估价视角考虑到，百度也不会舍弃爱奇艺。

总而言之，刮风的成本十分厚重。

钱都去哪了？

下边是每一次财报分析都需要画的一张图：深蓝色曲线意味着利润率，五颜六色层叠柱意味着花费。仅有深蓝色曲线吞没层叠柱时，公司才会出现经营利润。

过去的百度，层叠柱顶端与深蓝色曲线的间距非常大，好像始终也挨不了。

2018年前三季，百度经营利润各自为46亿、54亿和44亿。

2019年Q1，利润率跌穿100亿，到93亿，花费总计102亿，破天荒地发生9.4亿运营亏本。

几乎所有人并没有预料到这样的事情，投资人夺路而逃其情可悯。

将图中数据全换为百分比，看得更搞清楚：百度毛利润率从2018年Q2的54%降低到2019年Q1的38%。同期，销售市场及行政部门、产品研发利率各自上升8个点和1个百分点。

2019年Q1，销售市场及行政部门花费同期相比上涨幅度达93%。一方面是商品的常用营销推广，实际效果反映手中100天活做到1.74亿（同比增加28%）、漂亮每日活跃达2200万（同比增加768%）。另一方面是参加央视春晚营销推广的开支。

研发支出较2018年Q1又涨了9亿，达42亿，占营收的17.3%，创厉史新纪录。2012年至今，百度已总计资金投入研发支出666亿（大概100亿美金）。

广告宣传吊顶天花板相对性低、或是经济发展的气象图（换言之便是不可以抗康波周期）、也有周期性起伏（我国广告业的淡旺季是一季度）。就像百度财务报告公布后，虎嗅一篇文章的文章标题《听闻靠广告宣传用餐的企业一季度报表都不好看，不只是说百度》。

鱼和熊掌不能兼顾

很多公司声称要做百年企业，投资者也希望如此。一百年的过程如同较长汽车拉力赛，跋山涉水、穿越重生荒漠戈壁滩，不太可能在一条平直的城市道路上不断加快。

对公司而言，有时候摆放在第一位的总体目标是扩大、盈利姑且放到一边（如刚发售的瑞幸），有时候则应追求完美利益最大化。通常，高盈利与高增长速度不能兼顾，好运的百度以前是个除外。

远的不用说，2014年百度营收同比增加54%，各季纯利润各自为24亿、33亿、39亿和29亿。这也是股民的好运，想听提高小故事的和看好面前盈利的接踵而至。

现如今百度那一个好运的时代过去，也许未来也会有。

现阶段的情形是网络广告提高室内空间比较有限，头顶部企业务必找到新的支撑业务流程。Google与百度遭遇一样的问题，并且在寻找新的营收提高驱动力层面比百度落后半拍。

2019年Q1，谷歌广告收益占总营收的84.5%，比百度高10个点。有关Google的困境，前几天有一篇文章讲得非常好《过度依赖广告，单脚跳的谷歌还能撑多久？》

百度假如守着网络广告的一亩三分地，不以短视频具体内容砸钱、缩小研发支出。每一年侵吞800多亿元宣传费，稳赢200亿~300亿纯利润不是问题，问题是那么的百度确实不容易有将来。

鱼和熊掌不能兼顾。百度要保增长、要发展新业务流程、要在人工智能技术、无人驾驶等行业再次发展拼搏，就不可以与此同时保持高盈利。坚信百度能掌握分寸感，当季亏本可以，全年度或是要有一定的盈利，是多少照料一下无法容忍百度亏本的投资者。

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